Efeito da governança corporativa nos retornos das ações em decorrência do anúncio da recompra de ações no mercado brasileiro

Abstract

Estudos com o objetivo de entender as relações entre os valores de mercado das ações e eventos corporativos são tema recorrente de pesquisa. O aumento da distribuição de caixa pelas empresas por meio da recompra de ações e as evidências de retorno anormal nas ações em decorrência do evento levaram pesquisadores a estudar o fenômeno, sendo a assimetria informacional apontada como uma das explicações possíveis para o movimento dos preços das ações em decorrência do anúncio do evento. Outro tema de pesquisa recorrente é se a adoção de melhores práticas de governança corporativa reduz a assimetria informacional no mercado. O objetivo desta tese é analisar se as cotações das ações das empresas respondem ao anúncio da recompra de ações e quais as possíveis influências que a adoção de práticas de governança corporativa mais rígidas podem ter sobre os resultados, sendo o segmento da BM&FBovespa em que as empresas estão listadas usado para diferenciar o grau de governança corporativa adotado pelas companhias. Para isso, foi realizada uma pesquisa de natureza quantitativa em 329 anúncios de recompra de ações pelo mercado aberto, realizado por 99 empresas, no período de 2003 a 2014, que possuem, ou possuíram, ações cotadas na BM&FBovespa. A parte quantitativa desta tese utilizou a técnica de pesquisa ex-post-facto, com dados secundários, e métodos de trabalho, estudo de evento e modelos de regressão linear. Os resultados apontam que há evidências de retorno anormal no mercado brasileiro antes, durante e após o anúncio do evento recompra de ações. Antes e durante o evento, os resultados suportam a Teoria da Sinalização de que as empresas anunciam o evento após queda das cotações das ações e é acompanhado por um respectivo aumento. Após o anúncio do evento, ocorreu queda nos preços das ações em um movimento contrário ao esperado pela Teoria da Sinalização. Em relação à adoção das práticas de governança corporativa utilizadas pelas empresas, não foi encontrada nenhuma evidência de que a adoção de práticas de governança corporativa mais rígidas reduza a assimetria, com respectiva redução dos retornos anormais em decorrência do anúncio do evento recompra de ações.

Studies with the purpose of understanding the relations between the values of stock market and corporate events are a recurring theme of research. The increase in cash distribution by companies through share repurchases and the evidence of abnormal return in shares as a result of the event, led researchers to study the phenomenon and the informational asymmetry being mentioned as one possible explanation for the movement of stock prices due event announcement. Another recurrent research topic is if the adoption of best corporate governance practices reduces the information asymmetry in the market. The aim of this thesis is to analyze if the stock prices of the companies correspond the announcement of share repurchase and which are possible influences that the adoption of stricter corporate governance practices may have on the results, being the segment of the BM&FBovespa where companies listed are used to differentiate the level of corporate governance adopted by the companies. For that, a quantitative research on 329 share repurchase at open market was held, conducted by 99 companies between the period of 2003-2014, in companies that own, or have owned, listed on the BM&FBovespa. The quantitative part of this thesis used the ex-post-facto research technique, with secondary data, working methods, event study and linear regression models. The results show that there are evidences of abnormal return in the Brazilian market before, during and after the announcement of the share repurchases event. Before and during the event, the results support the Theory of Signs that companies announce the event after drop in stock prices which is followed by a respective increase. After the event announcement a drop occurred in stock prices in a contrary movement to the Theory of Signs. Regarding the adoption of corporate governance practices of companies, there was no evidence that the adoption of stricter corporate governance practices reduces the asymmetry, with corresponding reduction of abnormal returns due to the announcement of the event of share repurchases.